业绩预增符合预期,扣非净利润高速增长。公司发布2019年三季度业绩预告,预计前三季度归属于上市公司股东净利润为1.18亿元-1.30亿元,同比增长29%-43%。其中第三季度归母净利润为3300万元-4500万元,同比增长84%-151%。预计前三季度非经常性损益影响归属于上市公司股东的净利润约620万元,主要来源于政府补助收益,上年同期非经常性损益为3102万元,预计前三季度扣非净利润为1.12亿元-1.24亿元,同比增长87%-107%。公司整体经营状况保持良好态势,自主疫苗产品产销持续稳定增长,经营业绩实现同向上升,公司自主疫苗产品营业收入增长39%,净利润增长28%。
   
公司各疫苗产品批签发快速增长,工艺难度较高的无细胞百白破疫苗批签发大幅增长。公司自身生产质量管理严格规范,一类苗品种AC多糖前三季度批签发1493万支,同比增长32%;工艺难度要求比较高的无细胞百变破疫苗前三季度批签发690万支,同比增长252%。二类苗整体在批签发下滑的情况下保持增长,23价肺炎疫苗前三季度批签发230万支,同比增长93%。;Hib疫苗前三季度批签发234万支,同比增长2%;AC结合疫苗前三季度批签发99万支,同比增长120%;ACYW135疫苗前三季度批签发190万支,同比增长67%。行业监管趋严的情况下,公司的生产能力优势开始显现,预计整体将继续保持增长态势。
   
公司13价肺炎多糖结合疫苗处于审批尾声,未来市场可期。根据药监局网站审评进度, 13价肺炎多糖结合疫苗目前已经在生产现场检查阶段尾声,公司三批生产样品即将送往中检院进行检测,有望年内获批。另外公司2价HPV揭盲有望年内完成,9价HPV疫苗研发持续推进,公司业绩有望迎来高速增长期。
   
盈利预测:预计公司19-21年归母净利润分别为1.83亿元、13.01亿元以及18.14亿元,对应PE分别为233X、33X以及24X;EPS分别为0.12元、0.85元以及1.18元。维持 “买入”评级。
   
风险提示:批签发速度减缓;疫苗大品种审评进度低于预期。